Análisis al borrador del decreto que gradua la diversificación de los fondos
Menor diversificación de fondos pensionales reduciría hasta 24,3% ahorro de los afiliados
La propuesta del Gobierno nacional de limitar la inversión en activos internacionales de los fondos de pensiones obligatorias ha encendido el debate sobre el impacto que tendría esta medida en la rentabilidad del ahorro pensional y en la estabilidad del sistema financiero.
De acuerdo con un análisis de la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), reducir el límite de inversión en el exterior al 30 % podría generar costos significativos para los afiliados, incluyendo una disminución relevante en el monto final de sus pensiones.
El borrador de decreto, recientemente expedido por el Gobierno, busca reorientar una mayor proporción del ahorro pensional hacia el mercado local con el objetivo de fortalecer el financiamiento de la economía doméstica y reducir la dependencia de activos externos.
Sin embargo, el cambio implicaría una recomposición sustancial de los portafolios administrados por las AFP, obligando a repatriar una fracción importante de los recursos invertidos en el exterior.
Actualmente, cerca del 48,2 % de los activos bajo administración del sistema pensional colombiano se encuentran en el exterior, mientras que la inversión doméstica está dominada por títulos de deuda pública (TES), que representan el 33 % del portafolio.
Esta estructura refleja el papel que ha tenido la diversificación internacional en la gestión del riesgo y en la búsqueda de retornos de largo plazo.
Diversificación: clave para el rendimiento del ahorro pensional
La diversificación internacional es considerada un principio fundamental en la gestión de portafolios, ya que permite reducir riesgos sin sacrificar rentabilidad.
En el caso de los fondos de pensiones, cuyo horizonte de inversión es de varias décadas, combinar activos locales y extranjeros ha permitido mitigar choques macroeconómicos y aprovechar oportunidades de crecimiento en distintos mercados.
Según Anif, la evidencia empírica sugiere que el nivel óptimo de inversión internacional para los ahorros pensionales en Colombia debería estar cerca del 50 %, un porcentaje muy similar al actual.
Reducir la exposición internacional hasta el 30 % implicaría una pérdida promedio en rentabilidad de entre 1,4 y 1,6 puntos porcentuales anuales.
Impacto directo sobre las pensiones futuras
El informe presenta un ejercicio ilustrativo que permite dimensionar las consecuencias de una menor diversificación. En el escenario base, un trabajador que cotiza desde los 23 hasta los 62 años podría acumular cerca de 861 millones de pesos en ahorro pensional.
Sin embargo, bajo un escenario de menor diversificación internacional, ese monto se reduciría a aproximadamente 652 millones de pesos, lo que representa una pérdida del 24,3 % en el ahorro acumulado.
Este resultado evidencia que cambios persistentes en la rentabilidad tienen efectos acumulativos significativos sobre el bienestar de largo plazo de los afiliados, afectando directamente el monto de sus pensiones futuras.
Riesgos de concentración en el mercado local
Otro de los riesgos identificados por Anif es la limitada capacidad del mercado local para absorber los recursos repatriados.
Dado el tamaño del ajuste, una parte importante de los flujos tendería a concentrarse en títulos de deuda pública, el activo doméstico con mayor capacidad de absorción.
Sin embargo, el margen para canalizar estos recursos hacia acciones locales u otros activos privados es reducido, debido a la baja profundidad y liquidez del mercado accionario colombiano.
En este contexto, la recomposición forzada de los portafolios hacia activos domésticos podría aumentar la exposición al riesgo soberano y reducir los retornos acumulados de los cotizantes, con efectos estructurales sobre el sistema pensional.
Un debate con implicaciones de largo plazo
Si bien el decreto busca fortalecer el financiamiento interno y apoyar proyectos productivos, el análisis de Anif advierte que su implementación implica costos relevantes en términos de diversificación, concentración de riesgos y rentabilidad del ahorro pensional.
En este escenario, la entidad subraya la necesidad de evaluar la medida no solo desde su impacto macroeconómico de corto plazo, sino también desde sus efectos estructurales sobre el bienestar de los afiliados y la sostenibilidad del sistema pensional colombiano.